主要观点

2015 年1-4 月电力行业动态概述

发电量：全国增速接近持平，水电增速仍较快；4 月份利用小时：全国全部机组低于4 年来同期水平；电源工程投资完成额：4 月份电源投资环比上升；用电量：第二产业用电量累计增幅-0.8%，第三产业用电量累计增幅7.9%；动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低。

2015 年1-3 月行业经济数据跟踪

3 月份当月利润总额创近年来最佳水平；火力发电企业：2015 年1－3月累计销售收入同比增长-5.3％，累计利润总额同比增长15.5％；水力发电企业：2015 年1－3 月累计销售收入同比增长16.8％，累计利润总额同比增长163.0％；3 月份平均销售单价：水电、火电环比略有下降。

投资建议

未来十二个月内，维持对电力行业 “增持”评级

进入2015 年第二季度，梯级水电站高水位调节库容将在枯水期末期加快释放，发电量预期将大幅增长，推动业绩高成长。发改委对水电上网价格形成机制的改革已使水电上网价格跟随火电波动，让水电的资源属性增强。

我们预计2015 年第二、三季度中国气候将有望恢复正常，带动正常的电力消费，因此电力行业的业绩高增长将延续到2015 年第三季度。重点关注：川投能源（600674）、长江电力（600900）等

风险提示

1、宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；

2、相关行业发展政策推出缓于预期；

3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。